感谢大家对“微软收购雅虎事件的通俗读本”一文的鼓励。上次的文章中提到，在微软收购雅虎事件中存在着一个阿里巴巴变数，这也是读者十分关心的。这个阿里巴巴变数，已经开始引起包括《华尔街日报》在内的美国主流媒体的关注，但它们大多语焉不详，我再试着解析一回。
阿里巴巴变数，首先要从2005年7月的雅虎-阿里巴巴交易说起。雅虎-阿里巴巴的这笔交易，雅虎以10亿美元现金和雅虎中国的全部资产为代价，获得阿里巴巴集团40%的股份、35%的表决权和阿里巴巴集团董事会的一名董事会席位。但经此交易成为阿里巴巴集团最大单一股东的雅虎，受与阿里巴巴、日本软银间的股东协议约束，严格保证马云与阿里巴巴管理层的独立自主权，因此正如《华尔街日报》的文章所说，雅虎在阿里巴巴的投资属于一种被动投资。
雅虎与阿里巴巴的这笔交易，需要指出如下两个要点：
一是阿里巴巴的董事会完全受2005年签署的阿里巴巴、雅虎和软银三方股东协议的约束，股东的权力只通过董事会行使，董事会是最高权力机构。董事会成员是三方股东指派而不是选举产生的。董事会由四名董事组成，其中两名由阿里巴巴管理层指派，另两名董事分别由雅虎和软银指派。除一些特别规定的情形外，董事会的组成保持不变。
二是雅虎中国成为阿里巴巴集团的一个全资子公司，完全由阿里巴巴打理。雅虎的话语权，要通过阿里巴巴的董事会行使，除非股东协议另有约定。
阿里巴巴这几年的高速成长并为世界所瞩目，离不开2005年与雅虎的这笔交易。表面上看，当初阿里巴巴选择雅虎是看中了雅虎的搜索，而雅虎搜索这几年经营得很不成功，成为阿里巴巴集团少有的一个败笔。但雅虎给阿里巴巴带来的世界知名度，正是阿里巴巴B2B公司所需要的。阿里巴巴B2B公司的经营收入，70%以上来自其国际网站，而其国际网站的经营，离不开国际买家和国际卖家的发展。雅虎给阿里巴巴带来的全球知名度，让阿里巴巴的B2B公司获益良多， B2B公司也因此率先破壳上市，并被投资者疯狂追捧。
反过来，雅虎在阿里巴巴的投资，从财务角度看，也是一笔非常划算的买卖，仅仅根据目前已经回落的股价计算的阿里巴巴B2B公司的市值，雅虎在阿里巴巴的投资就已经翻了四、五倍了，这还不包括淘宝、支付宝等阿里巴巴集团其他业务的估值。
但是，谁都明白的一点是，一个在全球互联网不振作、不发威的雅虎，对阿里巴巴的作用已经变得非常有限了，但雅虎却可以继续从阿里巴巴的未来发展中坐收渔利。
阿里巴巴的谈判筹码
如果不是微软收购雅虎，可能还不会让阿里巴巴有和雅虎重谈股东协议条款的可能。微软收购雅虎，正好给了阿里巴巴这个机会。
这份股东协议，并没有对签约三方中任何一方在被收购或被兼并即控制权发生转移的情况下，其他各方的权利作出明确规定。但这份股东协议规定，有关法律解释和争议的解决受美国纽约州法律的管辖。美国的法律原则很重要的一点是，法理依据并不局限于抠合同字眼，合同的签立与执行，往往需要合理的情景。合理的情景以及情景变化有可能成为变更或终止合同条款的理由。雅虎被其竞争对手微软收购，恰恰是一个重要的情景变化。
股东协议规定，阿里巴巴和软银不得将其拥有的阿里巴巴股份转让给雅虎的竞争对手。雅虎给阿里巴巴列明一张不超过15名竞争对手的名单，在这张竞争对手的名单上，可以想见微软的名字一定会出现在前三名之内。雅虎还对阿里巴巴与雅虎的竞争对手在业务发展上作出一些限制性规定，同时授权阿里巴巴使用雅虎品牌和包括搜索技术在内的一些雅虎知识产权。现在如果雅虎的竞争对手微软收购了雅虎，这样的情景变化将导致股东协议的一些重要条款无法继续履行。正是由于存在这样的契机，阿里巴巴才有可能通过法律途径与微软展开谈判，使原股东协议按阿里巴巴目前的意愿作出部分修改。或许辩护得当，阿里巴巴还有完全否决微软受让雅虎在阿里巴巴股权的可能，并以优先认购权为原则回购雅虎在阿里巴巴的股份。
另一条让微软难受或者甚至不能受让雅虎在阿里巴巴股权的途径是中国政府的态度。中国政府有理由对雅虎和对微软持不同的看法、态度与立场，阿里巴巴则在很大程度上能够影响到中国政府批准或不批准微软收购雅虎的交易中涉及阿里巴巴的部分，毕竟阿里巴巴是当事人之一。
抛开法律与中国政府的途径不谈，我们假定阿里巴巴缺乏足够的法律依据来拒绝微软受让雅虎在阿里巴巴的股权，微软也获得了中国政府的许可，在这种情形下，微软在受让雅虎在阿里巴巴股权的同时，也相应受让了雅虎与阿里巴巴和软银签订的三方股东协议的权利与义务。
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