虽然2005年10月27日雅虎已宣布完成与阿里巴巴的战略结盟,然而时至今日,这一并购
案中仍有许多谜团待解。
本文通过全面解读雅虎与阿里巴巴交易的台前幕后,揭示了这一并购案中雅虎、阿里
巴巴、风险投资商如何经过反复修订,设计出一系列精巧的交易结构,令各方得到了满
意的收获:雅虎控制了全球最大的B2B市场,并在中国的C2C市场站稳了脚跟;阿
里巴巴获得了雅虎7000万美元直接投资和软银1.8亿美元可转债资金,确保了淘宝的生
存,并得到了梦寐以求的搜索技术,可以打造完整的电子商务链;投
入淘宝几千万美元的软银成功套现3.6亿美元,而其更大的收获还在阿里巴巴IPO之时
。
强势的马云似乎在并购中成功”绑架”了外国资本,保持了对阿里巴巴的控制权,但从雅
虎、eBay、亚马逊等大鳄收购阿里巴巴、易趣、卓越等网站股权看,外国资本正利用
数量有限的投资,换取大量中国本土网站的股份,曲线进入中国互联网的各个细分市场
。而在”凶猛”的国际资本面前,阿里巴巴和许多中国互联网公司一样,只能以市场换资
金和技术谋发展,到头来很可能是为人做嫁衣裳。
——————————————–
2005年8月11日,农历七月初七,中国古老传说中牛郎和织女跨越银河相会的日子,全球
第一门户雅虎(纳斯达克股票代码:YHOO)和中国电子商务龙头阿里巴巴(
Alibaba.com
)走到一起,宣布通过一系列交易安排,结成战略合作同盟。这一消息来得突然,一经宣
布立即震动业界。而从交易背景分析,早在2003年,就埋下了相关各方合作的种子。
合作背景
雅虎的问题
2003年,雅虎收购了当时中国最大的搜索公司3721,并将雅虎中国的业务交由3721团队
管理,本土化策略让雅虎的搜索业务在中国领先Google。据iResearch-艾瑞市场咨询
报告,在2004年中国搜索引擎搜索流量市场份额中,
百度为33.1%,”雅虎系”(雅虎中国、3721、一搜)为30.2%,Google为22.4%
。但是,双方的合作并不愉快,据媒体报道,原3721团队认为雅虎中国在经营决策权和
资金使用上受到雅虎总部过多限制,错失追赶百度争夺中国搜索市场老大的机会。2005
年初,原3721公司团队公开中国本土网站的股份,曲线进入中国互联网的各个细分市场
。而在”凶猛”的国际资本面前,阿里巴巴和许多中国互联网公司一样,只能以市场换资
金和技术谋发展,到头来很可能是为人做嫁衣裳。
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2005年8月11日,农历七月初七,中国古老传说中牛郎和织女跨越银河相会的日子,全球
第一门户雅虎(纳斯达克股票代码:YHOO)和中国电子商务龙头阿里巴巴(
Alibaba.com
)走到一起,宣布通过一系列交易安排,结成战略合作同盟。这一消息来得突然,一经宣
布立即震动业界。而从交易背景分析,早在2003年,就埋下了相关各方合作的种子。
合作背景
雅虎的问题
2003年,雅虎收购了当时中国最大的搜索公司3721,并将雅虎中国的业务交由3721团队
管理,本土化策略让雅虎的搜索业务在中国领先Google。据iResearch-艾瑞市场咨询
报告,在2004年中国搜索引擎搜索流量市场份额中,
百度为33.1%,”雅虎系”(雅虎中国、3721、一搜)为30.2%,Google为22.4%
。但是,双方的合作并不愉快,据媒体报道,原3721团队认为雅虎中国在经营决策权和
资金使用上受到雅虎总部过多限制,错失追赶百度争夺中国搜索市场老大的机会。2005
年初,原3721公司团队公开向雅虎”酋长”杨致远抛出了两难的问题:要利润还是要发展
。
欧美各地雅虎的门户都是当地第一,在日本和台湾雅虎更成功卡死Google,赶走eBay。
但在中国,即时通讯是QQ和MSN的天下;无线增值业务被Tom、新浪和QQ瓜分;广告被新
浪、搜狐和网易围占;在线游戏是盛大、网易和第九城市的地盘……雅虎在中国苦
苦耕耘七年,在互联网赚钱的业务之中只有搜索占到了一席之地,并面临百度和Google
的强大竞争压力。如果不想退出中国这个最有潜力的市场,雅虎该怎么办?
在2005年初发生的”盛大入主新浪”的股权之争中,新浪曾设置”毒丸计划”并寻找”白衣
使者”救驾,当时市场传闻杨致远曾考虑出手”救援”新浪,实现自己门户老大的愿望。
但是,这一传闻最终没有得到证实。
阿里巴巴的忧虑
2003年,阿里巴巴创办淘宝网,在赢得B2B市场后,进军C2C。
淘宝诞生之初,几乎被扼杀于摇篮之中,国际电子商务巨头eBay靠支付双倍广告费用在
新浪、搜狐、网易、Tom等大型网站”封杀”淘宝。不得已,淘宝采用”农村包围城市”的
作战方式,在中小网站广设弹出式网页,同时借力站台、灯箱和车身广告,展开线下宣
传。一系列的营销创新后,淘宝赢得了生存。2005年10月,淘宝首次公布成交业绩称,
其市场份额已超过60%;易观国际的报告也显示,2005年前三季,淘宝占据了57%的市场
份额。虽然eBay对此表示了强烈质疑,但淘宝的市场占有率份额节节攀升是不争事实
。
虽然淘宝取得了市场占有率上的成功,但这种成功是建立在淘宝免费而eBay收费的前
Global Ventures和TDF风险投资有限公司等四家公司。据报道,软银此次投资6000万
美元,被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。
经过6年发展,阿里巴巴已经成为全球最大的B2B电子商务网站,淘宝也在短短的两年之
内在中国C2C市场战平eBay。巨大的投资成功后,风险投资商却无法享受上市套现的喜
悦,因为马云坚持要等淘宝战胜eBay、阿里巴巴和淘宝垄断B2B和C2C市场后再上市;而
为了与eBay继续胜负难料的激烈竞争,淘宝还需要进一步加大投资。是继续投入支持
马云的电子商务帝国梦,还是享受投资的阶段性成功套现退出?不同类型和不同风格的
风险投资商对此有不同的判断。
交易结构
全球媒体都在第一时间报道了雅虎与阿里巴巴轰动性的联姻,《福布斯》称雅虎收购
了阿里巴巴40%的股份并拥有35%的投票权,国内媒体却说阿里巴巴收购雅虎中国进军
搜索。同一事件,却仿佛是两个故事。其中缘由,马云以非上市公司无披露义务而搪塞
,直到2005年8月16日雅虎向美国证监会提交8-K文件(美国上市公司向美国证券交易委
员会即SEC披露有关公司临时重大事项的文件),真相才大白天下。
《福布斯》和国内媒体报道的都是事实,但都只是一个完整故事的不同部分而已。详
细披露这次交易的8-K文件主要包括引言和4个主要文件,包括股权收购和换股协议(SPCA
)、淘宝股权收购协议(TBSPA)、二级股票收购协议(SSPA)和股东协议(SA)。
淘宝股权收购协议(TBSPA)
虽然SPCA文件顺序在前,也是交易最主要的部分,但它是以TBSPA和SSPA为先决条件的
。根据TBSPA,雅虎支付3.6亿美元
,向软银及软银全资子公司SB TB Holding Limited以每股80美元的价格购入其持有的
450万股面值0.01美元的淘宝股票
。由此可以发现:淘宝是阿里巴巴投资的公司,却不是阿里巴巴的独资公司。
雅虎接下淘宝,符合交易三方的利益。按照马云的说法,阿里巴巴2004年已经实现了”
每天利润100万”的目标,但淘宝依然缺钱没利润,需要大量资金投入。如前所述,2004
年2月,软银等四家公司曾向阿里巴巴战略投资8200万美元,其中软银投资6000万美元
;而软银2003年到2005年年报显示,其在阿里巴巴的股份一直保持在28%左右的水平,变
化不大(2003年3月末,
占27.6%;2004年3月末,占26.8%;2005年3月末,占26.9%)。根据软银2005财年报告,
截至2005年3月末按权益法计算的对阿里巴巴的投资仅为1361.5万美元。这说明,得到
软银2004年2月巨额投呕⑾蛎拦ぜ嗷崽峤?-K文件(美国上市公司向美国证券交易委
员会即SEC披露有关公司临时重大事项的文件),真相才大白天下。
《福布斯》和国内媒体报道的都是事实,但都只是一个完整故事的不同部分而已。详
细披露这次交易的8-K文件主要包括引言和4个主要文件,包括股权收购和换股协议(SPCA
)、淘宝股权收购协议(TBSPA)、二级股票收购协议(SSPA)和股东协议(SA)。
淘宝股权收购协议(TBSPA)
虽然SPCA文件顺序在前,也是交易最主要的部分,但它是以TBSPA和SSPA为先决条件的
。根据TBSPA,雅虎支付3.6亿美元
,向软银及软银全资子公司SB TB Holding Limited以每股80美元的价格购入其持有的
450万股面值0.01美元的淘宝股票
。由此可以发现:淘宝是阿里巴巴投资的公司,却不是阿里巴巴的独资公司。
雅虎接下淘宝,符合交易三方的利益。按照马云的说法,阿里巴巴2004年已经实现了”
每天利润100万”的目标,但淘宝依然缺钱没利润,需要大量资金投入。如前所述,2004
年2月,软银等四家公司曾向阿里巴巴战略投资8200万美元,其中软银投资6000万美元
;而软银2003年到2005年年报显示,其在阿里巴巴的股份一直保持在28%左右的水平,变
化不大(2003年3月末,
占27.6%;2004年3月末,占26.8%;2005年3月末,占26.9%)。根据软银2005财年报告,
截至2005年3月末按权益法计算的对阿里巴巴的投资仅为1361.5万美元。这说明,得到
软银2004年2月巨额投资的其实并非阿里巴巴,而是淘宝。
对雅虎而言,其视电子商务为互联网在中国的下一个兴奋点,收购淘宝对其击退eBay、
占领中国C2C市场非常有利。对软银来说,此时套现淘宝股份,也是一个合适的决定。
经过两年4.5亿元的打造
,淘宝取得了里程碑式的进步,在中国市场上成为与eBay同一个数量级的竞争对手,而
全部已发行股份(包括根据阿里巴巴员工认股权计划发行股份)654,103,386股的40%。
阿里巴巴是这一协议的大赢家。首先,通过SPCA,阿里巴巴公司得到雅虎2.5亿美元的
现金投资
,这是阿里巴巴公司在整个交易中拿到的全部现金。有了这笔钱,马云底气十足,在2003
年承诺淘宝”三年免费”之后,2005年10月宣布再投入10亿元人民币,让淘宝继续免费三
年,并号召eBay放弃收费,一起免费为网民提供服务,进而做大电子商务的蛋糕。其次
,这次交易完成后,阿里巴巴公司拥有淘宝的全部股份,曾经经受风险投资商套现压力
的马云可以放心,淘宝再不会被”吞并”了。此外,阿里巴巴还得到了梦寐以求的搜索技
术,可以完成打造”五位一体”的完整电子商务链计划:诚信系统上,阿里巴巴有”诚信通
“,量化了诚信,带来滚滚收益;交易市场上,有阿里巴巴和淘宝两大网站,商品买卖全部
囊括;支付系统上,抢先eBay推出了”支付宝”,保证了选货交钱一站式服务;软件服务上
,商贸洽谈工具”贸易通”就是杰作之一;现在惟一缺位的搜索也由雅虎填补了,抢占了
电子商务下一步发展的制高点。
对雅虎而言,它吸取了前七年的失败教训,铁下心将本土化进行到底,放手将淘宝和雅
虎中国交给阿里巴巴,还一次性配上2.5亿美元的现金
,本土化改造的代价很大,而所获得的则是对阿里巴巴及全球最大B2B市场的控制权。
股东协议(SA)
SA由阿里巴巴、雅虎、软银、部分管理层和部分其他股东共同签订,对股东、董事的
权利、义务和公司的治理结构进行了详细规定。根据SA,阿里巴巴董事会将由四名成
员组成:一名由雅虎任命,一名由软银任命,另外两名由阿里巴巴管理团队任命。
幕后信息
阿里巴巴的价值
要回答这个问题,首先应该注意到,雅虎进入阿里巴巴之前,阿里巴巴曾进行一次转股
。
SPCA中透露,在本次交易前,阿里巴巴注册资本为250,000,000股普通股,56,454,546股
A类优先股,79,769,189股B类优先股,45,000,000股C类优先股和68,776,265未发行优
先股。截至2005年7月31日,89,607,702股普通股、56,454,546股A类优先股、79,769
,189股B类优先股和8,426,685C类优先股发行在外。
为安排与雅虎的交易,所有发行在外的、已发行未执行的期权与权证和为员工持股计
划预留的股票都按一定比率转换为323,204,026股新普通股。在交易结束后,阿里ā?
股东协议(SA)
SA由阿里巴巴、雅虎、软银、部分管理层和部分其他股东共同签订,对股东、董事的
权利、义务和公司的治理结构进行了详细规定。根据SA,阿里巴巴董事会将由四名成
员组成:一名由雅虎任命,一名由软银任命,另外两名由阿里巴巴管理团队任命。
幕后信息
阿里巴巴的价值
要回答这个问题,首先应该注意到,雅虎进入阿里巴巴之前,阿里巴巴曾进行一次转股
。
SPCA中透露,在本次交易前,阿里巴巴注册资本为250,000,000股普通股,56,454,546股
A类优先股,79,769,189股B类优先股,45,000,000股C类优先股和68,776,265未发行优
先股。截至2005年7月31日,89,607,702股普通股、56,454,546股A类优先股、79,769
,189股B类优先股和8,426,685C类优先股发行在外。
为安排与雅虎的交易,所有发行在外的、已发行未执行的期权与权证和为员工持股计
划预留的股票都按一定比率转换为323,204,026股新普通股。在交易结束后,阿里巴巴
注册资本为7亿新普通股,其中发行在外的、已发行未执行期权与权证和为员工持股计
划而预留的股票共有654,103,386股新普通股。经过转股,所有的股票统一为普通股,
每股定价6.4974美元。这次转股使整个交易看起来像是阿里巴巴上市了,只是新发行
的股票由雅虎全部买下。
这时我们就能准确回答得到淘宝股权、合并雅虎中国后的阿里巴巴到底值多少钱这个
问题了,即654,103,386股×6.4974美元/股＝42.5亿美元。
雅虎中国的价值
杨致远与马云在”西湖论剑”的对话中,不经意地透露:”百度一上市的时候我就打电话
给我的同事说,我的价格定低了。”他是说什么定低了呢?是
阿里巴巴42.5亿美元的估值吗?
雅虎中国是整个交易之中惟一没有明码标价的部分,但是有了上面的分析,这个问题也
迎刃而解。根据SPCA,雅虎以”2.5亿美元＋TBSPA下购买的淘宝股权＋雅虎中国全部业
务”从阿里巴巴公司换取201,617,750股阿里巴巴股票,这样雅虎付出的就是201,617,
750股×6.4974美元/股＝13亿美元,
刨去2.5亿美元现金和价值3.6亿美元的淘宝股权
,雅虎中国约值7亿美元。事实上,这是雅虎从阿里巴巴套现雅虎中国,雅虎中国同样可
视为上市了,只不过买主只有阿里巴巴而已。
雅虎中国7亿美元估价合理吗?百度或许是最具可比性的标杆,雅虎中国和百度的主要
收入都来自搜索,根据iResearch-艾瑞市场咨询的调查,雅虎中国搜索虽在流量上不及
包含了为员工持股计划而预留的股票这一项目。在阿里巴巴对雅虎发行股票外部扩股
时,会不会同时内部扩股呢?这
多出来价值8.4亿美元
(129,281,610×6.4974)的129,281,610股新普通股是不是用来向员工配股或扩充员工
持股计划呢?按照阿里巴巴现有员工3000多人的报道(我们假设是4000人),这意味着每
个阿里巴巴员工都可能成为百万富翁。根据软银截至2005年9月末的财报,马云等管理
层持有阿里巴巴约30%股权,而马云曾对媒体披露,他本人占员工持股总数的40%左右。
依此计算,马云的个人财富超过40亿元人民币(
42.5×30%×40%×8＝40.8)。
再起风波
2005年10月27日,经过交易各方的再次协商,雅虎又公布了8-K文件的修订文件,即8-K
/A文件。这一次修改让我们可以再次看清交易各方的利害得失。
修改玄机
8-K/A对8-K所作的主要修改为:雅虎在SPCA下减少从阿里巴巴购买27,703,203股普通
股,减少支付阿里巴巴1.8亿美元
,转而在SSPA下增加从阿里巴巴的特定投资者购买27,703,203股普通股,增加支付阿里
巴巴的特定投资者1.8亿美元。此外,
阿里巴巴向软银定向发行1.8亿美元可转换债券。
这样,SPCA的主要内容改为:雅虎以”0.7亿美元现金 + TBSPA下购买的淘宝股权 +
雅虎中国全部业务”从阿里巴巴公司换取173,914,547股阿里巴巴股票;SSPA的主要内
容改为:
雅虎以5.7亿美元从阿里巴巴的特定投资者处购买87,726,807股阿里巴巴的普通股。
对阿里巴巴而言,从8-K到8-K/A,其从雅虎得到的直接投资额从2.5亿美元降低到7000
万美元
,在这一号称”中国互联网史上最大并购案”的交易中,雅虎的10亿美元的交易金额中最
后只有7000万美元现金属于阿里巴巴,其他都被风险投资商瓜分。
但由于增加了从软银得到的1.8亿美元的可转债收入,阿里巴巴在8-K到8-K/A前后所得
到的现金总额保持2.5亿美元不变。
对雅虎而言,比较8-K文件和8-K/A文件的条款,几个要件都是不变的:一是雅虎动用10
亿美元的现金不变,
只是由从阿里巴巴转为从阿里巴巴的特定投资者购买1.8亿美元的股票;二是交易完成
后,阿里巴巴摊薄后的总股本不变,只是其A下减少从阿里巴巴购买27,703,203股普通
股,减少支付阿里巴巴1.8亿美元
,转而在SSPA下增加从阿里巴巴的特定投资者购买27,703,203股普通股,增加支付阿里
巴巴的特定投资者1.8亿美元。此外,
阿里巴巴向软银定向发行1.8亿美元可转换债券。
40%。”
软银的进退
与8-K相比,8-K/A中新增了”阿里巴巴向软银定向发行1.8亿美元可转换债券”
的条款,这样,在可转债完成转股后,软银在阿里巴巴的股权比例应当增加才对,那么马
云怎么还对媒体声称软银减持了阿里巴巴呢(参见本刊2005年11月号文章《马云本色
》)?我们认为,这应该是因为软银在SSPA中作出了巨大让步。
在8-K的SSPA下,雅虎出资3.9亿美元向阿里巴巴的特定投资者收购普通股的同时,软银
也出资1.8亿美元向阿里巴巴的特定投资者收购普通股
。但在8-K/A的SSPA下,雅虎以5.7亿美元从阿里巴巴的特定投资者购买87
,726,807股阿里巴巴的普通股。由于阿里巴巴总股本未发生变化,我们判断,事实上SSPA
的变化是:
软银放弃从阿里巴巴的特定投资者处收购1.8亿美元普通股,该1.8亿美元普通股转由
雅虎收购
。一个明显的佐证是,在8/K-A文件的SSPA协议的最后签定人中,并不包括软银。
那么,软银由购买阿里巴巴1.8亿美元股票改为购买1.8亿美元可转债
,股权比例未发生变化,这是否说明软银既未增持也未减持呢?要回答这个问题,首先应
明确增减的对象。在本次交易前,软银有两个投资对象,一个是阿里巴巴,另一个是淘
宝。交易中,
40%。”
软银的进退
与8-K相比,8-K/A中新增了”阿里巴巴向软银定向发行1.8亿美元可转换债券”
的条款,这样,在可转债完成转股后,软银在阿里巴巴的股权比例应当增加才对,那么马
云怎么还对媒体声称软银减持了阿里巴巴呢(参见本刊2005年11月号文章《马云本色
》)?我们认为,这应该是因为软银在SSPA中作出了巨大让步。
在8-K的SSPA下,雅虎出资3.9亿美元向阿里巴巴的特定投资者收购普通股的同时,软银
也出资1.8亿美元向阿里巴巴的特定投资者收购普通股
。但在8-K/A的SSPA下,雅虎以5.7亿美元从阿里巴巴的特定投资者购买87
,726,807股阿里巴巴的普通股。由于阿里巴巴总股本未发生变化,我们判断,事实上SSPA
的变化是:
软银放弃从阿里巴巴的特定投资者处收购1.8亿美元普通股,该1.8亿美元普通股转由
雅虎收购
。一个明显的佐证是,在8/K-A文件的SSPA协议的最后签定人中,并不包括软银。
那么,软银由购买阿里巴巴1.8亿美元股票改为购买1.8亿美元可转债
,股权比例未发生变化,这是否说明软银既未增持也未减持呢?要回答这个问题,首先应
明确增减的对象。在本次交易前,软银有两个投资对象,一个是阿里巴巴,另一个是淘
宝。交易中,
对公司的控制上,SA规定,如果软银减持交易完成日所持阿里巴巴股票的50%,将没有权
利在董事会中任命董事,由雅虎增加一名董事顶替空缺;公司管理层总共持股25%以上
才能在董事会中保持两名董事;5年之后,雅虎任命的董事数将是,按协议雅虎能够任命
的人数与公司管理层任命的董事两者中较大者。由于目前的董事人数是2(阿里巴巴)
:1(软银):1(雅虎),如果管理层减持到总共持有股份不足发行股份的25%,将变为1(阿
里巴巴):1(软银):1(雅虎);如果软银减持其现有股份数50%,将变为2(阿里巴巴):2(雅
虎);软银和管理层同时减持,将是1(阿里巴巴):2(雅虎);软银和管理层都不减持,将是
2(阿里巴巴):1(软银):2(雅虎)(图3)。这样,5年之后,与软银联合,雅虎就能在任何情
况下进一步全面加强对阿里巴巴的控制。不仅如此,SA还规定,除非有雅虎的书面同意
,任何协议方不得将股份转让给雅虎的竞争者,雅虎将提供竞争者的名单,IPO之前15个
,IPO之后8个,名单雅虎每隔6个月更新一次。这样,阿里巴巴就完全控制在雅虎的发展
规划中了。
强势马云
虽然这次交易使马云从阿里巴巴的主要拥有者变成了职业经理人,但他仍然使雅虎至
少在最近几年内,仍需依赖于他的本土操作。在某种意义上,马云成为了”绑架”外国资
本的本土企业家。从SA中,我们也可以感受到马云的强势。
首先,相当长的时间内,马云不允许任何人绝对控股阿里巴巴。根据SA规定,没有马云
的书面同意,在(1)阿里巴巴IPO两周年、(2)本协议签定五周年、(3)马云不再担任CEO
、(4)马云持有阿里巴巴不足1%的股份四者中任一事件发生之前,任何协议方及其附属
机构总共持有阿里巴巴股份不能超过50%。
其次,马云的股权被稀释,但仍然拥有对阿里巴巴绝对控制权。SA规定,马云将继续担
任公司的CEO直到(1)阿里巴巴IPO、(2)本协议签定五周年或(3)马云退休、辞职、死
亡、能力不胜任三者中任一事件发生之时。这样,马云仍然可以按照自己的思路驾驭
阿里巴巴。
此外,还有一条规定影响深远,即只要马云还有一股阿里巴巴的股票,就始终在公司的
董事会占有一席之地。虽然对马云而言,到只持有阿里巴巴一股的时候,阿里巴巴对他
的利益已无足轻重,但对千百万阿里巴巴和淘宝的中国电子商户来说,马云的这一席位
意义重大。从长期看,阿里巴巴最后将无可避免地成为雅虎全球战略的一颗棋子,雅虎
为了自身利益而牺牲阿里巴巴的利益也并非不可能。马云的”黄金一股”在一定程度上
可以约束雅虎可能的不利行动,起到维护中国千百万电子商户利益的作用(附文三)。
强势马云
虽然这次交易使马云从阿里巴巴的主要拥有者变成了职业经理人,但他仍然使雅虎至
少在最近几年内,仍需依赖于他的本土操作。在某种意义上,马云成为了”绑架”外国资
本的本土企业家。从SA中,我们也可以感受到马云的强势。
首先,相当长的时间内,马云不允许任何人绝对控股阿里巴巴。根据SA规定,没有马云
的书面同意,在(1)阿里巴巴IPO两周年、(2)本协议签定五周年、(3)马云不再担任CEO
、(4)马云持有阿里巴巴不足1%的股份四者中任一事件发生之前,任何协议方及其附属
机构总共持有阿里巴巴股份不能超过50%。
其次,马云的股权被稀释,但仍然拥有对阿里巴巴绝对控制权。SA规定,马云将继续担
任公司的CEO直到(1)阿里巴巴IPO、(2)本协议签定五周年或(3)马云退休、辞职、死
亡、能力不胜任三者中任一事件发生之时。这样,马云仍然可以按照自己的思路驾驭
阿里巴巴。
此外,还有一条规定影响深远,即只要马云还有一股阿里巴巴的股票,就始终在公司的
董事会占有一席之地。虽然对马云而言,到只持有阿里巴巴一股的时候,阿里巴巴对他
的利益已无足轻重,但对千百万阿里巴巴和淘宝的中国电子商户来说,马云的这一席位
意义重大。从长期看,阿里巴巴最后将无可避免地成为雅虎全球战略的一颗棋子,雅虎
为了自身利益而牺牲阿里巴巴的利益也并非不可能。马云的”黄金一股”在一定程度上
可以约束雅虎可能的不利行动,起到维护中国千百万电子商户利益的作用(附文三)。
未来展望
2005年11月9日,点击进入一搜网页,显示”一搜深情谢幕,雅虎再写传奇”后自动转向雅
虎中国的首页。同时,雅虎中国也彻底变脸,首页上不再堆积资讯信息,而是如同百度
和Google一样只显示搜索栏。马云打响了整合的头炮,”雅虎就是搜索,搜索就是雅虎
“。
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